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三七互娱-游戏流水表现强劲 期待VR游戏突破

  业绩翻倍增长主要是15年末三七开始100%并表,营业收入同比增长17.74%,表明公司游戏流水目前仍然保持强劲,其自研游戏《大天使之剑》和《传奇霸业》贡献巨大,月流水均过亿。三七互娱 我们判断16年除了页游保持强势,手游的流水贡献值得期待,全年业绩将保持快速增长。

  受益于三费占比下降,净利率提升明显。公司一季度的毛利率、净利率分别为59.7%、20.1%,较去年同期分别提高-0.9%、3.23%,主要原因是三费占比整体下降。其中销售费用占营收比例为30.3%,同比下降5.41%。

  公司页游之外,开始重点布局手游以及推进VR等泛娱乐战略。公司预计16年有6款手游新品问世,另外通过外延收购和奥飞等泛娱乐龙头战略合作,布局动漫、影视、视频直播等多个领域;公司通过与加拿大VR游戏内容商Archiact公司合作,进军VR游戏市场。作为游戏龙头,预计大游戏公司后续将继续深入拓展VR内容端。

  盈利预测及估值:预计公司2016~2018年EPS为0.48元、0.57元、0.66元,对应PE分别为37、32和28倍,维持“增持”评级!

  风险提示:行业竞争加剧、泛娱乐化布局不及预期、VR布局不及预期

  三七互娱子公司投资加拿大VR游戏公司

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